Emerging Markets Debt

Obtener acceso a una clase de activo diversificada y en crecimiento


Los países con mercados emergentes llevan desde comienzos del nuevo milenio dando alcance a los desarrollados. Sus mercados de deuda también han registrado un crecimiento exponencial. Los mercados de capital locales se han desarrollado para subvenir a unas necesidades de financiación crecientes, al tiempo que atraían a inversores en pos de rendimientos interesantes.

  • Los países con mercados emergentes están cerrando la brecha de crecimiento respecto a los desarrollados
  • Las reasignaciones estratégicas desde mercados desarrollados hacia emergentes propician el desarrollo de la deuda de mercados emergentes
  • Desde una perspectiva de asignación de activos, los bonos de mercados emergentes aportan a las carteras de renta fija importantes ventajas de diversificación
  • Su dilatado y exitoso historial hace de NN Investment Partners el socio ideal para gestionar deuda de mercados emergentes

Deuda de Mercados Emergentes explicada en 3 videos

¿Qué es la Deuda de Mercados Emergentes?


¿Qué tiene de atractivo la inversión en Deuda de Mercados Emergentes?


Deuda de Mercados Emergentes: ¿Por qué con NN IP?

Mercados emergentes: dando alcance a los desarrollados

Los cambios macroeconómicos globales que se aceleraron con el nuevo milenio han sacado a las economías con mercados emergentes de los endémicos ciclos de expansión-recesión que las caracterizaron en las décadas de los ochenta y noventa. Sus tasas de crecimiento económico han aumentado y, desde el año 2000, el diferencial de crecimiento entre las economías emergentes y las desarrolladas ha jugado a favor de las primeras.

El crecimiento del PIB real en los mercados emergentes supera estructuralmente al de los desarrollados


Fuente: FMI, Perspectivas de la economía mundial, abril de 2016

En general, el estrechamiento del diferencial de crecimiento entre las economías emergentes y las desarrolladas es resultado de la mayor tasa de crecimiento de las primeras. Una combinación de factores, como el mayor crecimiento de la productividad y una demografía a su favor, ha potenciado esta remontada desde comienzos del nuevo milenio. Por ejemplo, el crecimiento de la productividad es, por razones estructurales, mayor en las economías emergentes. El mayor potencial de productividad ha atraído capital de países desarrollados en forma de inversión extranjera directa, favoreciendo el desarrollo y contribuyendo a elevar la participación de las economías emergentes respecto a las desarrolladas en los mercados de capitales.

Crecimiento continuo de la participación de los mercados emergentes en el PIB global

Fuente: FMI, Perspectivas de la economía mundial, abril de 2016

Origen de los instrumentos de deuda de mercados emergentes

La evolución de los instrumentos de deuda de mercados emergentes como clase de activo en las últimas décadas ha sido extraordinaria.

Los mercados de inversión en instrumentos de deuda de mercados emergentes se remontan a las crisis de deuda de la década de los ochenta. Una serie de países, en su mayoría latinoamericanos, fueron incapaces de atender el servicio de su deuda (bancaria), lo que condujo al Plan Brady de reestructuración de deuda (que debe su nombre al entonces Secretario del Tesoro de EE.UU., Nicholas Brady). Tras la ejecución del Plan Brady (a principios de los noventa), y una vez demostrada su eficacia (a mediados de los noventa), los inversores institucionales no bancarios se incorporaron al mercado de deuda de países emergentes. Este fue también el período en el que los países que habían reestructurado su deuda pudieron retornar a los mercados internacionales de capital.

Desde la década de los noventa, los responsables de formular las políticas en los países con mercados emergentes han hecho mucho por reforzar la solvencia de sus países. Inicialmente, tras la crisis tequila de 1994-1995 y la crisis asiática de 1997-1998, fueron los mercados de capitales y el Fondo Monetario Internacional quienes impusieron la disciplina en las políticas. En la actualidad, y al margen de su signo político, la mayoría de los gobiernos de países emergentes han interiorizado ya la necesidad de aplicar políticas macroeconómicas más ortodoxas. Entre los logros importantes cabe citar, por ejemplo, la reducción de los niveles de deuda externa, la liberalización de los sistemas de tipos de cambio fijos y la adopción de objetivos de inflación como uno de los pilares de la toma de decisiones de política monetaria.

La reasignación estratégica de activos por parte de los inversores globales beneficiará a la Deuda Emergente

La aceleración del crecimiento económico y de la creación de riqueza, la convergencia de los mercados de capitales emergentes y desarrollados, políticas de crecimiento creíbles en los países emergentes y medidas encaminadas a la creación de instituciones han mejorado todas ellas la posición de la deuda de mercados emergentes como clase de activo. Prevemos que a medio-largo plazo se intensificará la reasignación estratégica de activos desde instrumentos de inversión en mercados desarrollados hacia instrumentos de inversión en deuda de mercados emergentes.

El sesgo a favor de los activos locales y las restricciones normativas han contribuido a que la renta fija de mercados emergentes se halle estructuralmente infrarrepresentada en las carteras de los inversores institucionales de países desarrollados. La importancia que han ido cobrando los mercados emergentes, tanto en términos económicos como por su participación en los mercados de capitales, es ya demasiado grande como para ignorarla.

Prevemos que estos desequilibrios en la asignación de activos se resolverán a medida que los flujos estratégicos vayan dirigiéndose hacia las subclases de activos de Deuda Emergente infrarrepresentadas en las carteras.

Los mercados de Deuda Emergente han estado creciendo vigorosamente

El saldo vivo de la Deuda Emergente no ha dejado de crecer con intensidad desde 2002. Por el lado de la demanda, la búsqueda generalizada de rendimientos condujo a los inversores extranjeros a realizar asignaciones estratégicas en EMD. Por su parte, la comunidad de inversores institucionales locales también incrementó la demanda, abarcando en su caso una gama más amplia de oportunidades de inversión en sus monedas locales.

Subclases de activos como la deuda y las divisas locales y la deuda corporativa denominada en monedas fuertes son cada vez más populares y han comenzado a atraer a un tipo específico de inversores dentro del universo más amplio de EMD. Los mercados de deuda locales se han desarrollado con la introducción de diversos instrumentos, la supresión de trabas legales y regulatorias a la libre circulación de capitales y la creciente incorporación de bonos con vencimientos más largos.

En los quince últimos años, la deuda local (denominada en la moneda del emisor soberano o empresarial) y la deuda corporativa denominada en monedas fuertes, en particular, han superado a la deuda soberana en monedas fuertes.

Los mercados de deuda local han exhibido un crecimiento exponencial

Fuentes: BIS/BPI, Bank of America Merrill Lynch (a 31.12.2014)

Subclases de activos dentro de la deuda de mercados emergentes

Distinguimos cinco subclases de activos dentro de la clase de activos de EMD basándonos en su exposición a diferentes conjuntos de primas de riesgo y de denominación monetaria. La deuda denominada en monedas fuertes (HC, por sus siglas en inglés) es aquella emitida por un emisor soberano o empresarial domiciliado en un mercado emergente, pero que está denominada en dólares estadounidenses, euros o yenes. La deuda en moneda local (LC, por sus siglas en inglés) es aquella emitida por un emisor soberano o empresarial domiciliado en un mercado emergente y que está denominada en la moneda local del país de emisión.

Deuda soberana en moneda fuerte

La deuda soberana en moneda fuerte es la subclase de activos más madura. Ofrece a los inversores exposición a riesgo de crédito de mercados emergentes y a riesgo de tipos de interés de mercados desarrollados. NN IP gestiona carteras de deuda en moneda fuerte desde 1993 y cuenta con un fondo específico: NN (L) Emerging Markets Debt (Hard Currency).

Deuda soberana en moneda fuerte de mercados frontera

Los mercados frontera se encuentran típicamente en una etapa muy inicial de desarrollo y se espera que crezcan más rápido que los mercados emergentes y desarrollados. La deuda de los mercados frontera es un segmento relativamente pequeño de la deuda emergente, pero que crece a gran velocidad. Los mercados frontera no tienen calificación crediticia y por tanto un nivel mayor de rentabilidad. NN IP cuenta con un fondo específico que invierte en deuda de mercados frontera desde 2013: NN (L) Frontier Markets Debt (Hard Currency).

Deuda Corporativa en moneda fuerte

La deuda corporativa en moneda fuerte ofrece a los inversores exposición a riesgo de crédito de mercados emergentes y a riesgo de tipos de interés de mercados desarrollados. NN IP gestiona carteras de deuda en moneda fuerte desde 2003 y cuenta con un fondo específico: NN (L) Emerging Markets Debt Corporate Debt.

Deuda en moneda local

La deuda doméstica o LC (por sus siglas inglés), tanto de gobiernos como corporativa, es la subclase más grande. En esencia, la deuda doméstica es una combinación de bonos locales con exposición a divisas locales. La estrategia en moneda local de NN IP ofrece a los inversores exposición a deuda del gobierno en moneda local de larga duración. NN IP gestiona deuda en moneda local desde el 2007 y lanzó un fondo específico en 2010: NN (L) Emerging Markets Debt (Local Bond).

Mercado monetario en moneda local

El mercado monetario en moneda local (LC) es la subclase más líquida. Ofrece a los inversores exposición al mercado monetario en moneda local y exposición a tipo de cambio. La estrategia de NN IP de deuda emergente en moneda local invierte en instrumentos con una duración menor a un año. NN IP gestiona deuda emergente a corto plazo en moneda local desde 1998 y lanzó un fondo específico en 2000: NN (L) Emerging Markets Debt (Local Currency).

En 2011 NN IP lanzó el fondo NN (L) Emerging Markets Debt Opportunities. Esta estrategia invierte en todas las subclases de activos de deuda emergente soberana, cuasi-soberana y corporativa, con exposición tanto a moneda fuerte como moneda local. La combinación de una asignación táctica de activos estratégica confiere un enfoque de inversión único dentro del universo de inversión de la deuda emergente.

Atractivo repunte de los rendimientos en comparación con los de la deuda de mercados desarrollados

Fuente: rentabilidad de los índices de JP Morgan; Bloomberg (mayo de 2016)

Nuestro equipo inversor y nuestra filosofía de inversión

NN Investment Partners posee un dilatado y exitoso historial de gestión del espectro completo de deuda de mercados emergentes. Ha estado a la vanguardia del desarrollo de productos de inversión específicos y lleva gestionando de forma profesional carteras de deuda soberana en monedas fuertes desde 1993, activos del mercado monetario en monedas locales desde 1998, deuda corporativa en monedas fuertes desde 2003 y bonos en monedas locales desde 2007. NN Investment Partners ha generado para sus clientes de forma consistente atractivos rendimientos ajustados al riesgo. Nuestro proceso inversor se centra en los factores fundamentales a medio plazo de los mercados emergentes, haciendo énfasis en la disciplina de la diversificación, y está perfectamente ejecutado por un equipo de expertos en EMD repartido por tres regiones.

La generación de alfa es atribuible al proceso de inversión disciplinado, sistemático y bien estructurado que aplicamos, que incluye criterios de responsabilidad medioambiental, social y de buen gobierno (ESG). Los sistemas de gestión de riesgos y de atribución de resultados se integran plenamente en nuestras decisiones de inversión y son acordes con las mismas. La gestión de riesgos garantiza una diversificación suficiente y la asignación adecuada del riesgo entre fuentes de alfa, controlando beta y el error de seguimiento ex-ante. El análisis de la atribución de rentabilidad nos ayuda a identificar nuestras decisiones de inversión y proporciona información útil para mejorar el proceso de inversión.

Somos un equipo global localizado en múltiples centros. Al estar presente en las tres zonas horarias principales, el equipo saca partido del acceso ininterrumpido a conocimientos locales y a la liquidez de los mercados. Al mismo tiempo, nuestra experiencia y conocimientos especializados nos permiten integrar las opiniones locales en un contexto global y ampliar el universo de fuentes de alfa del ámbito local a la esfera interregional y global. La interacción entre las regiones nos permite acceder en condiciones únicas a un proceso de decisión de calidad superior y capturar alfa en todo el universo de EMD.

Descubra cómo hemos capeado los distintos ciclos económicos en estos 25 años de EMD
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Head of Trading - 19/05/2016

From 'Fragile Five' to poster child

Funds People - 18/05/2016

La deuda de mercados emergentes está reponiéndose

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Tide turning for hard currency EM Debt

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