Braziliaanse verkiezingen: plannen pensioenhervorming bepalend voor de markten

12-09-18

De verkiezingen in Brazilië komen op een moeilijk moment, met de presidentskandidaten onder zware druk van de markt om met een geloofwaardig plan te komen om het begrotingstekort te verkleinen. Als de volgende president, die in oktober gekozen zal worden, geen geloofwaardig plan heeft om de uitgaven voor sociale zekerheid onder controle te houden, zullen er massale verkopen plaatsvinden op de financiële markten. Daardoor zal de real zakken en de rente stijgen. Ook zullen de nieuwe Braziliaanse leiders onder verhoogde druk komen te staan om op te treden. Maarten-Jan Bakkum, Senior Emerging Markets Strategist bij NN Investment Partners legt uit:

De pensioencrisis van Brazilië

Een van de belangrijkste redenen waarom het begrotingstekort van het land de afgelopen vier jaar boven de 7% van het BBP bleef liggen, is het gebrek aan daadkrachtige maatregelen om de Braziliaanse pensioenkosten onder controle te houden. Aangezien de totale socialezekerheidsuitgaven bijna 45% van de overheidsuitgaven bedragen en het aantal begunstigden jaarlijks met 3,5% stijgt, is er weinig ruimte voor productiviteitsverhogende investeringen in fysieke en sociale infrastructuur.

Dit is de belangrijkste reden waarom het groeipotentieel van de Braziliaanse economie laag blijft (ongeveer 2%) en waarom de overheidsschuld als percentage van het BBP snel blijft groeien, met ongeveer vijf procentpunten per jaar.

Het huidige marktklimaat in de opkomende markten verergert deze situatie nog. Dat komt vooral omdat Brazilië, met zijn structureel hoge begrotingstekort, negatieve dynamiek van de overheidsschuld, slechte groeiprestaties en hoge mate van politieke onzekerheid, altijd als kwetsbaarder wordt beschouwd dan de gemiddelde opkomende economie.

De krappere binnenlandse financiële condities, die grotendeels het gevolg zijn van de verslechtering van het mondiale klimaat voor de opkomende markten, hebben een onmiddellijke impact op de Braziliaanse begroting, aangezien de rentekosten op de overheidsschuld van het land 6% van het BBP vertegenwoordigen. Met andere woorden: de rentestijging van dit jaar maakt de noodzaak van fiscale aanpassingen door middel van pensioenhervormingen nog groter dan deze al was.

Verkiezingen oktober

Op dit moment lijkt het erop dat twee kandidaten een goede kans hebben bij de verkiezingen in Brazilië. Dit zijn de rechtse nationalist Jair Bolsonaro en Fernando Haddad, de linkse ex-burgemeester van São Paulo en de waarschijnlijke vervanger van Lula da Silva, die van de verkiezingen is uitgesloten.

Bolsonaro leidt de peilingen. Hoewel hij zich presenteert als een anti-establishment kandidaat, zijn de economische opvattingen van Bolsonaro vergelijkbaar met die van de huidige regering. Zijn belangrijkste probleem is dat zijn partij (PSL) weinig gewicht in de Braziliaanse politiek heeft en dat politieke analisten zijn potentiële effectiviteit als president en zijn wil tot hervorming in twijfel trekken.

Haddad is niet bekend, hoewel dit waarschijnlijk sterk zal veranderen zodra Lula hem als zijn vervanger onderschrijft. Het economische programma van Lula/Haddad omvat een einde aan de begrotingsregel die door de huidige interim-regering is doorgevoerd, onbelangrijke pensioenhervormingen, een opschorting van het privatiseringsprogramma en kapitaalcontroles om de marktvolatiliteit te beperken. Dit alles betekent dat we kunnen verwachten dat de markten negatief zullen reageren in het geval van een overwinning voor Haddad.

    Disclaimer

    Deze publicatie is uitsluitend bedoeld voor gebruik door media. Deze publicatie is uitsluitend opgesteld ter informatie en is geen aanbod noch een uitnodiging om effecten of een ander beleggingsproduct te kopen of verkopen of om deel te nemen in een handelsstrategie noch het verlenen van een beleggingsdienst noch beleggingsresearch. Hoewel de inhoud van dit document met de meeste zorg is samengesteld en is gebaseerd op betrouwbare informatiebronnen, wordt er geen enkele uitdrukkelijke of impliciete garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid of volledigheid van de informatie. De informatie in deze publicatie kan zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. NN Investment Partners B.V., NN Investment Partners Holdings N.V., noch enig andere vennootschap of onderdeel dat behoort tot de NN Group, noch een van haar bestuurders of werknemers aanvaarden enige aansprakelijkheid of verantwoordelijkheid met betrekking tot de hierin opgenomen informatie. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Deze publicatie is niet bestemd voor US Persons als gedefinieerd in Rule 902 van Regulation S van de United States Securities Act of 1933, en mag niet gebruikt worden voor het werven van investeringen of inschrijven op effecten in landen waar dit niet is toegestaan door de lokale toezichthouder of wet- en regelgeving. Op deze disclaimer is Nederlands recht van toepassing.

    Over de auteur

    Maarten-Jan Bakkum

    Maarten-Jan Bakkum

    Senior Strategist, Multi-Asset

    Ervaring sinds 1996

    Ervaring in het bedrijfsleven

    2008-heden Maarten-Jan is Senior Strateeg binnen de Multi-Asset Boetiek van NN Investment Partners. Hij is verantwoordelijk voor opkomende aandelen – de macro-economische analyse voor opkomende markten en het top-down beleggingsproces voor opkomende aandelen. Hieronder valt de beoordeling van de categorie opkomende aandelen en de landenallocatie binnen opkomende markten

    1998-2008 Strateeg Opkomende Markten bij ABN AMRO Asset Management, verantwoordelijk voor de landenallocatie in producten voor aandelen van opkomende markten en voor de allocatie naar opkomende markten in gemengde portefeuilles

    1996-1998 Econoom voor Latijns-Amerika en Oost-Europa bij ABN AMRO

    Diploma’s en kwalificaties

    Postdoctorale opleiding Internationale Economische Betrekkingen (1995), Universiteit van Amsterdam

    Master Latijns-Amerikastudies (1993), Universiteit Leiden

    Toon meer

    Toon meer